Inversiones contra la inflación para 2022: en que invertir

La inflación es una palabra que se ha puesto de moda en el mundo recientemente. La gran cantidad de dinero fiduciario emitido en el mundo está impulsando los precios de los bienes y servicios a un ritmo no visto en varias décadas. Sin ir más lejos, recientemente Estados Unidos anunció que la inflación llegó al 7% interanual en diciembre de 2021. Esto es casi tres veces más de lo que se verificaba previamente a la pandemia.

En este caso puntual, se trató de la inflación más alta de los últimos 40 años en ese país, rememorando los temores que se vivieron a comienzos de los ‘80 en el mundo.

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Como se observa en el gráfico, desde que la economía estadounidense se abrió completamente tras el Covid-19, en marzo de 2021, la inflación no ha parado de crecer.

Pero no es un problema solo de la principal economía del mundo, sino que es algo que está batiendo récord en el resto de los países desarrollados. Sin ir más lejos, la Unión Europea como bloque registró el alza de precios más elevada desde que fue creada.

¿Por qué son malas noticias para el inversor?

Básicamente, el aumento del nivel general de precios le pone presión a los excedentes monetarios o ahorros. Si ese dinero no se invierte de manera inteligente, pierde poder adquisitivo, algo que es la piedra angular de por qué uno pretende invertir.

De hecho, cuando uno toma la decisión de invertir, lo que está haciendo es postergar consumo presente, para destinarlo a un instrumento de inversión, pretendiendo obtener una rentabilidad que ofrezca una mayor cantidad de poder adquisitivo en el futuro.

Si la inflación es muy alta y persiste, el “esfuerzo” que tiene que hacer esa inversión para mejorar el poder adquisitivo futuro es cada vez mayor.

¿Cómo se protege el inversor cuando hay alta inflación?

Históricamente, el inversor que buscaba cubrirse de la inflación con una inversión de riesgo bajo a moderado utilizaba a los bonos. Estos instrumentos, también denominados renta fija, pagaban una tasa de interés anual mayor a la inflación global, por lo que el rendimiento real (retorno nominal menos la inflación) resultaba positivo.

Así, se iba ganando poder adquisitivo sin “demasiado” esfuerzo.

Sin embargo, estos tiempos son bien distintos. Los bonos globales rinden muy por debajo de la inflación, haciendo la tarea de protección del ahorro mucho más cuesta arriba. 

Solo para poner en perspectiva, un bono del Tesoro norteamericano, el más seguro del mundo, a 10 años está rindiendo en torno a 1,75% anual. Sí, casi 4 veces menos que el último dato de inflación conocido en ese país. 

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¿Qué hace el inversor ante la inflación?

El débil retorno ofrecido por los bonos obligó a que muchos inversores que solían invertir en estos activos tuvieran que redireccionar parte de sus inversiones a las acciones, a pesar de que son instrumentos de mayor riesgo.

Dentro de la categoría de renta variable, los más buscados son aquellas empresas que pagan interesantes dividendos, que pueden reemplazar a los magros cupones de interés que ofrecen los bonos para cubrirse de la inflación.

Es una estrategia que, a priori, luce inteligente. Sin embargo, este 2022 nos agarra con un agresivo plan de suba de las tasas de interés por parte de los Bancos Centrales del mundo, empezando por la Reserva Federal y siguiendo por el Banco Central Europeo. En ese caso, hay importantes consideraciones a saber para el manejo del ahorro.

1- Los bonos van a sufrir, con sus precios cayendo para adaptar sus rendimientos a la nueva realidad. De todas formas pienso que en el 2022 los bonos soberanos seguirán rindiendo por debajo de la inflación global.

2- Los mercados financieros estarán envueltos en mayor volatilidad, haciendo que el inversor deba ser extremadamente selectivo con los activos a incorporar a su portafolio.

3- Las acciones que pagan dividendos seguirán con fuerte demanda, pero hay que diferenciar entre las firmas que tienen salud financiera de las que se encuentran fuertemente endeudadas. Estas últimas sufrirán más porque claramente el costo del crédito se encarecerá con la política monetaria más agresiva de los bancos centrales.

¿Y en Argentina? ¿Cómo protejo mi inversión?

Claramente Argentina es otra historia. En este caso, no podemos decir que la inflación es algo que se ha puesto de moda. Llevamos dos décadas preocupados por este flagelo, sin soluciones de raíz. 

De hecho, el año 2021 acaba de cerrar con el segundo peor registro de inflación de los últimos 20 años y en el top tres a nivel global:

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El elevado nivel de inflación, y persistente a lo largo de los años, ha llevado a que el inversor deba lidiar con este flagelo de manera muy poco habitual para evitar que su ahorro pierda poder adquisitivo.

En esta línea, el 2022 se presenta muy desafiante.

El menú de instrumentos para combatir la inflación

Ordenadas por riesgo, de menor a mayor, encontramos los siguientes activos en el mercado de capitales local.

  1. Plazo Fijo ajustado por UVA.
  2. Letras de Tesorería ajustadas por CER.
  3. Bonos soberanos o corporativos ajustados por inflación.
  4. Fondos Comunes de Inversión con fuerte exposición al CER.
  5. Cedears (si el dólar le gana a la inflación).
  6. Acciones Argentinas que se favorezcan de la inflación.

Como se observa, hay variedad para cada perfil de riesgo. El tema es elegir adecuadamente el mix conveniente para cada uno y el momento en cuándo hacerlo.

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Cedears: los mejores para invertir en 2022

Uno de los instrumentos estrella en materia de inversiones del 2021 que dejamos han sido los cedears. En un contexto de fuerte incertidumbre económica en Argentina, con aceleración de la inflación y con presiones alcistas sobre el dólar, estos activos se convirtieron en los más elegidos por parte del mundo inversor.

De alguna u otra manera, los cedears han sido los activos que más motorizaron el mercado de capital local y fue una fuente de atracción de nuevos inversores a la Bolsa. Con pocas alternativas de inversión disponibles en moneda local, para combatir los flagelos que más afectan al ahorro, el capital fluyó hacia estos instrumentos que tienen bondades muy atractivas que detallaremos a continuación.

¿Qué son los cedears?

Los cedears son certificados que representan acciones de empresas que cotizan en el exterior, principalmente en la Bolsa de los Estados Unidos, dentro de sus principales índices como el Nasdaq o el S&P500.

Para que un cedear pueda ser emitido y negociado en la Bolsa argentina, debe tener como respaldo la acción original depositada en el Banco Comafi, quien es la entidad organizadora del programa en la Argentina. Sin la acción original en custodia, el cedear no puede ser emitido. 

En líneas generales, el programa de cedears se organiza mediante ratios respecto a la acción original. Por ejemplo, 10 cedears de Apple representan una acción original de Apple que cotiza en el exterior. O 5 cedears de Coca Cola constituyen 1 acción de la original que se negocia en Wall Street. 

Así, si un inversor tiene en su cartera local 10 cedears de Apple o 5 cedears de Coca Cola es el equivalente a tener 1 acción de Apple que se encuentra en el índice Nasdaq o 1 acción de Coca Cola que integra el índice Dow Jones.

¿Son seguros los cedears?

Desde el punto de vista jurídico-legal, los cedears son 100% seguros para el inversor ya que, como señalamos anteriormente, todo cedear emitido tiene el respaldo del activo original que se encuentra bajo custodia del Banco Comafi.

Cuando buscamos la seguridad en función del retorno que puede dar una inversión allí, la conclusión depende de varios factores a considerar, como el nivel de tolerancia del riesgo del inversor, la estabilidad de los negocios de la empresa en la que estoy invirtiendo y las condiciones de los mercados globales a nivel general.

Volumen de Cedear + Acciones (Fuente IAMC)

¿Cuáles son las ventajas de invertir en cedears?

Una inversión en cedears tiene muchas ventajas, sobre todo para el inversor que no quiere tener en su cartera de inversión activos ligados al riesgo argentino.

En primer lugar te permite invertir con pesos argentinos en un activo internacional, cuya cotización va a cambiar en función de lo que ocurra con sus negocios a nivel global y con las tendencias de las bolsas mundiales, dejando de lado lo que pasa en Argentina. Esto se verá reflejado directamente en la cotización en dólares que tenga la acción en el exterior y, así, tendrá su correlato en el precio en pesos del cedear.

Cuando el inversor compra un cedear es como que implícitamente está dolarizando esa parte de su ahorro al dólar libre (dólar de contado con liquidación) y luego debe seguir la performance de su inversión según la cotización de la acción de la empresa en cuestión en dólares en el exterior.

Así, el cedear podrá subir o bajar de precio en pesos por el efecto del tipo de cambio implícito (contado con liquidación), lo que podría hacer confundir la interpretación del retorno de la inversión. Pensarlo en términos de dólares, es más práctico y sencillo.

La segunda ventaja es que si la empresa elegida distribuye dividendos en dólares a sus accionistas en el exterior, el tenedor de cedears tiene derecho a percibir esos dólares. ¿Por qué? Porque como mencionamos anteriormente, los cedears están respaldados por la acción original custodiada en el Banco Comafi y esa acción tiene los mismos derechos que las que cotizan en Wall Street.

Entonces, por ejemplo, si cada tres meses Apple paga USD 0,22 por acción, quien tenga acá 10 cedears de Apple cobrará cada tres meses USD 0,22 en dólares. ¿Cómo ingresa el dinero? Ingresa directamente a la cuenta comitente del inversor en la que el ALYC tiene su posición en dólar billete.

La tercera ventaja de un cedear es que permite la diversificación de las inversiones desde la Argentina. Uno puede armar una cartera con acciones y bonos argentinos y sumarle cedears, de manera tal que “todos los huevos no estén en la misma canasta”. Eso es un principio básico de las inversiones que todo individuo debe incorporar desde un primer momento.

Participación de mercado (Fuente: IAMC)

¿Cómo elijo el mejor cedear para mí?

Muchos inversores utilizan a los cedears como un “escape” del riesgo argentino. Consideran que invertir sus ahorros en cualquier cedear es suficiente para estar ajeno al riesgo de devaluación del peso argentino. Y esa óptica claramente es errónea.

Como vimos anteriormente, cuando uno elige un cedear para la cartera de inversiones inocuo qué empresa elige. Para una elección con mayor margen de seguridad, se debe estudiar la compañía, cómo vienen sus negocios, cuál es la perspectiva a futuro y cómo está alineada su volatilidad al perfil de riesgo del inversor.

No es lo mismo adquirir una empresa tecnológica que “esté de moda”, pero que no presenta ganancias para los accionistas, que una compañía sólida, con ingresos predecibles y con dividendos crecientes.

De nuevo, acá hay que alinear el perfil de riesgo de cada inversor con los cedears que se incorporan a la cartera.

Los ganadores de 2021

Según un informe del Instituto Argentino de Mercado de Capitales (IAMC), en 2021 se negociaron un total de USD 3.398,3 millones en cedears en nuestro mercado, lo que constituye una cifra 57,6% superior a la de 2020. De cada 10 pesos negociados en renta variable, $ 7 fueron a cedears y solo $ 3 a acciones argentinas en promedio.

Lo anterior marca el fuerte liderazgo y protagonismo de estos activos en las carteras de los inversores que operan localmente.

Dentro de los más negociados se destacó el sector de tecnología. De hecho, Nvidia (NVDA) fue el cedear de mayor suba, considerando los cedears más líquidos, con un avance de 217,9% en su precio. Luego le siguió Vista Oil (VIST) con un avance de 185%, mientras que quienes completaron el podio de los top five fueron AMD, Alphabet (GOOGL) y Pfizer (PFE) con avances de 126%, 138% y 128% respectivamente.

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Volumen en dólares (Fuente: IAMC)

¿Cuáles son los cedears con mejores perspectivas en 2022?

Para el año en curso, la situación puede cambiar. Si la pandemia va llegando a su fin, las economías globales comenzarán a funcionar con algo más de normalidad y eso permitirá aprovechar oportunidades.

Particularmente espero un año donde haya mucha rotación de las carteras y ganarán protagonismo no solo los sectores que dependen de la apertura económica como el de turismo, ocio, hotelería, sino también los que se favorecen de la inflación y la consecuente suba de tasas de interés que preparan los bancos centrales, empezando por la Reserva Federal.

En este sentido, se destacan el sector financiero, como los bancos o compañías de seguro, las acciones ligadas a los commodities, a los materiales para infraestructura y el consumo básico.

Empresas como Bank of America (BAC), JP Morgan (JPM), Metlife (MET), Ternium México (TX) o Caterpillar (CAT) pueden ser alternativas interesantes para el portafolio.

Como dije anteriormente, cada uno de estos activos hay que validarlo con el perfil de riesgo del inversor. La volatilidad será un síntoma que nos acompañará durante todo el 2022.

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No todo lo que brilla es Wall Street

Todas las miradas apuntan a Wall Street. Si un inversor pasó desprevenido por este 2021 y se fija que tan bien han marchado los mercados durante el segundo año de pandemia, podría llevarse una visión distorsionada de la realidad.

Wall Street está cerrando un año superlativo. Sus dos principales índices estrellas, como el S&P 500 y el Nasdaq, están cerrando el año con avances de 27%. Sin embargo, cuando analizamos el retorno del MSCI World excluyendo USA nos encontramos que las acciones globales apenas rindieron un 5%, por debajo de la inflación global.

Esta diferencia de retornos es la mayor de los últimos 20 años.

Pese a esta gran performance de Wall Street, las conclusiones prematuras podrías llevar a tomar decisiones erróneas para la cartera.

Por un lado, que a los índices más importantes les haya ido tan bien no quiere decir que toda inversión en la principal plaza bursátil del mundo fue rentable. Lejos de eso, ha sido un año bastante decepcionante para los inversores que no optaron por invertir en los papeles de las big tech o las denominadas FAANG (Facebook, Apple, Amazon, Netflix, Google… y adicionamos Microsoft y Tesla).

Empresas importantes como Paypal (PYPL), Square (SQ), Palantir (PLTR) y Zoom Video Communications (ZM) han perdido en torno al 50% de su capitalización bursátil desde sus máximos. Y otras empresas, que han estado de moda durante la pandemia, como Peloton (PTON) o Zillow (Z) han perdido más del 70% de su valor.

En cierta medida, el Sr. Mercado ha hecho el trabajo de corregir gran parte de la exagerada suba que tuvieron muchas firmas que disfrutaron el exceso de liquidez global. Hacia adelante, en un mundo donde la suba de tasas de interés y la restricción de liquidez comenzará a primar, la selectividad deberá ser abordada profesionalmente.

Así, los índices mantuvieron su ritmo alcista como consecuencia del abultado peso que tienen las 10 primeras empresas en la cartera del S&P 500 y el Nasdaq. Pero para más del 90% restante de los integrantes los mercados, el 2021 no ha sido un año muy auspicioso.

Qué mirar hacia adelante

A nivel general, Estados Unidos luce caro respecto los activos de otros países del mundo. Es cierto que las Big Tech seguirán liderando, al tener una robusta posición de caja, bajo (o nulo) endeudamiento y crecimiento de dos dígitos. Pero sus valuaciones son realmente muy exigentes.

Solo para tener dimensión de lo anterior, valen utilizar algunas métricas. Tanto el ratio Precio / Ganancias ajustado por inflación, como el de Precio / Ventas del S&P500 se encuentra en un máximo histórico. Si estamos en presencia de un cambio de paradigma con las tasas de interés y las valuaciones, no lo sabemos. Pero lo que sí está claro es que cuando hacemos la comparativa histórica, nunca antes las valuaciones se encontraron donde están en este momento.

Mi impresión es que los inversores deberán mirar más allá del país del norte, en otros mercados donde haya liquidez, buenas oportunidades y reglas de juego claras. Canadá, Reino Unido y Francia pueden ser sin dudas alternativas. Para ello, es necesario tener un broker que permita acceder a esos mercados.

También, por qué no, los mercados emergentes pueden ser una alternativa después de un año muy decepcionante en 2021. La historia futura no les juega a favor: períodos de alzas en las tasas de interés, con dólar más fuerte, puede presionar a los commodities, incomodando la macroeconomía de estos países.

Sin embargo, el excepcionalmente bajo nivel de tasas y las atractivas valuaciones actuales pueden llegar a compensar el riesgo de la dinámica global, al menos para capitales que quieran realmente coquetear con una elevada volatilidad y un potencial de crecimiento alto.

De esto y otras cuestiones de mercados globales, hablamos en nuestro canal de Telegram. Te invito a sumarte acá.

Que tengas un excelente fin de año y un próspero 2022.

Aprendiendo en los mercados,
DMB

Por el buen camino

La semana que dejamos atrás fue la mejor para los mercados desde febrero pasado. Pero la semana previa a esta, había sido la peor desde marzo. Esas oscilaciones solo pueden estar emparentadas con un concepto que llegó para quedarse: volatilidad.

Lo que había causado un gran temor hace 15 días, como ser el surgimiento de la variable Omicron, ha sido el factor que impulsó la recuperación, al verificarse que la variable es por sí mas contagiosa pero con síntomas más leves que su antecesora Delta.

Así las cosas, los inversores volvieron a respirar aliviados. La pregunta es hasta cuándo se mantendrá la situación. Y no porque no sea alentador respecto la evolución de la pandemia, sino porque el real problema de la economía mundial sigue vigente: la inflación.

Estados Unidos registró su mayor nivel de inflación interanual desde 1982. Fue tras conocerse que el dato de noviembre mostró un avance de 6,8% interanual. Así, la principal economía del mundo encadena siete meses consecutivos donde el nivel general de precios sube por encima del 5% interanual.

Lo llamativo de lo anterior es que el viernes el mercado “festejó” la noticia con una suba, algo que muestra parte de la irracionalidad de lo que sucede en el corto plazo.

Pero es necesario focalizarse en las tendencias más de mediano plazo. Y seguramente la semana que estamos comenzando será determinante al respecto. El Comité de Política Monetaria de la Reserva Federal se reúne esta semana. En un contexto de más inflación, la aceptación de Jerome Powell de que no se trata de algo transitorio derivará en una aceleración del tapering.

Así, la FED anunciaría que va a dejar de inyectar dólares en el sistema a un ritmo más veloz que el comunicado inicialmente, abriendo la puerta a que las tasas de interés suban más temprano que tarde en 2022.

El ajuste ya empezó

Una de las “discusiones” que tuvimos en nuestro último encuentro mensual de suscriptores de Portafolio Sin Fronteras fue acerca de la mala performance de muchas de las acciones que teníamos en la cartera aún cuando los índices estaban en terreno de máximos históricos.

Mi respuesta a eso constaba de dos puntos:

  1. Una parte de la cartera es una cobertura natural contra los procesos inflacionarios, volcándonos a favor de empresas más de valor que de crecimiento. Las primeras tienen un ritmo más parsimonioso pero seguro, al tratarse de compañías con buenos márgenes, baja deuda y ganancias estables;
  2. Que los índices estén en máximos no es algo representativos de lo que pasa en el mercado a nivel general. Por el contrario, ha habido un ajuste muy grande en el mundo de las acciones, disimulado por el gran peso que tienen las Big Tech dentro del índice.

Para este último punto, este gráfico es muy representativo.

Hasta la primera semana de diciembre, en lo que va del año el índice Nasdaq acumulada una ganancia de 16%. Sin considerar a las 5 empresas más grandes de peso del índice (Apple, Google, Facebook, Amazon y Microsoft), el mercado cae un 21%.

Sorprendente, ¿no?

Esa es la realidad del mundo de las inversiones en 2021 y es algo que nos ha pegado de alguna manera a las tenencias más volátiles de la cartera.

Pero a pesar de lo anterior, las últimas dos semanas ha demostrado que nuestro portafolio está muy bien preparado y diversificado para cubrirnos de todos los flagelos mencionados anteriormente: inflación, suba de tasas de interés y ajuste del mundo tech.

Vamos por el buen camino.

Así, estoy analizando una alternativa que luce atractiva considerando el reciente selloff de las más pequeñas en Wall Street. Estate atento ya que habrá novedades en la semana.

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Aprendiendo en los mercados,
Diego Martínez Burzaco

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