¿Cómo suplir la falta de inversores institucionales?

Que el mercado de capitales local sufre la falta de inversores institucionales es evidente, no hace falta ni mencionarlo. La nacionalización de los fondos de pensión en octubre de 2008 ha sido el golpe más duro, luego de la crisis de la Convertibilidad, que la bolsa porteña tuvo que asimilar. La falta de interés en invertir en acciones domésticas por parte de inversores locales y extranjeros es atribuible a distintas causas entre las que se encuentran el encaje del 30% a los capitales extranjeros, los permanentes cambios en las reglas de juego que poco aportan a la seguridad jurídica, la falta de dinamismo existente para que nuevas empresas abran sus capitales a Bolsa, la calificación de mercado “de frontera” por parte del status internacional, entre otras. Lo cierto es que la mejora en el mercado accionario local evidenciada en los últimos 18 meses se ha manifestado con un volumen operado en acciones con tendencia decreciente ó, en el mejor de los casos, con un volumen estancado durante los últimos años.
Un poco de historia

Luego de la salida del default en el año 2005, el mercado accionario comenzó a mostrar evidencias de recuperación con  mayores volúmenes operados y una capitalización bursátil creciente. Esta tendencia se manifestó prácticamente sin interrupciones hasta mediados del año 2008, con un breve descanso hacia finales del año 2006.
La crisis financiera y la recesión mundial golpearon duro, no sólo a la economía local sino también a nuestro mercado de capitales. El golpe de gracia fue la nacionalizaciñon de las AFJPs, dejando al mercado sin su principal inversor institucional.  Esto llevó a una violenta reducción del volumen operado en acciones, el cual promedió poco menos de los 1.000 millones de pesos mensuales en 2009 y 2010, es decir, cerca de unos $ 45 millones diarios volviendo a los niveles evidenciados entre los años 2002 y 2003, época donde la economía estaba saliendo de la depresión provocado por la implosión del régimen de la Convertibilidad.
Medido en moneda extranjera, la caída del volumen es aún más preocupante. El promedio mensual operado llegaba a u$s 550 millones entre los años 2006 y 2008, equivalentes a u$s 25 millones diarios. Hoy la cifra alcanza poco más de u$s 10 millones diarios, menos de la mitad.
Estas cifras son elocuentes. Existen más cosas para ganar que perder en este momento. Es necesario actuar conjuntamente entre el Estado, instituciones bursátiles e inversores para lograr el desarrollo de nuestro mercado de capitales como fuente de financiamiento de proyectos productivos para las empresas. El juego debe abrirse a todos los sectores, sin prejuicios, en busca de dar un paso hacia adelante, como lo hizo Chile y Brasil en su momento. El mercado de capitales local no está acorde con el nivel actual del PBI, el crecimiento económico evidenciado y las perspectivas futuras para el país. Es necesario evitar perder más tiempo y trabajar para sacar adelante esta situación.

Un Manual de Inversiones para No Especialistas

El pasado 17 de agosto, el Instituto Argentino de Mercado de Capitales (IAMC) presentó el libro “Mercado de Capitales: Manual para no especialistas”. El libro fue elaborado en conjunto con el Posgrado de Especialización en Mercados de Capitales de la Universidad de Buenos Aires.

Este manual se trata de una novedosa herramienta para acercar al ciudadano común a los mercados de capitales, permitiendo entender, a través de un lenguaje simple, las opciones de inversión que brindan los mercados de capitales para canalizar el ahorro.
Asimismo, realiza una acabada descripción del funcionamiento de las instituciones que constituyen el Mercado de Capitales doméstico como así también los instrumentos financieros que tienen oferta pública y pueden ser adquiridos por los inversores.

Este libro viene a cubrir un espacio vacante que existía en la relación Mercado de Capitales-Inversor y se orienta básicamente a personas principiantes en el tema que desean llevar a cabo una administración eficiente de un portafolio de inversiones.

La directora general del Libro es la Lic. Mónica Erpen, a su vez directora Ejecutiva del IAMC, mientras que el director ejecutivo del Manual es el destacado profesor José María Fanelli.

El Manual fue editado por la editorial Temas y puede adquirirse en las librerías más reconocidas del país.

Brindo por este nuevo emprendimiento del IAMC con el fin de lograr un desarrollo más profundo del Mercado de Capitales doméstico y atraer a mayor inversores al ámbito bursátil.

Concluye agosto con pérdidas bursátiles y mayor volatilidad

El mes de agosto va concluyendo con una toma de utilidades en los mercados financieros, lógica si uno tiene en consideración el rally verificado en julio y los débiles indicadores evidenciados en torno a las principales economía del mundo.

Una variable a monitorear cuál puede ser la evolución futura de los mercados es el índice de volatilidad subyacente VIX (^VIX) del S&P 500. Muchos inversores institucionales y otros grandes players del mercado siguen atentamente esta variable a la hora de tomar decisiones de inversión. De hecho, en muchas políticas de inversión se restringe la capacidad de invertir en función del nivel que presenta el VIX.

Claramente se verifica una correlación negativa entre la evolución del VIX y los mercados accionarios, tanto los desarrollados como los emergentes. En agosto se observó un incremento de los niveles de volatilidad, situación que debe ser seguida de cerca para tratar de descifrar la la tendencia de corto plazo de los mercados.

Históricamente se considera un nivel de volatilidad de entre 18 y 20 alineado a una situación de normalidad. Actualmente, estamos en presencia de un nivel en torno a los 26 puntos, muy lejos de los niveles de 70 puntos vistos en lo peor de la crisis subprime, aunque con tendencia alcista de todas formas.

El Merval y TS dede la óptica de los technicals

La semana pasada se verificaron ciertos temores en los mercados mundiales por la desaceleración de la economía global. El Merval retrocedió un 2,4% semanal, en línea con los mercados globales. Desde el punto de vista del análisis técnico, el índice todavía se encuentra por encima de la media de 50 días. El quiebre a la baja de este indicador podría llevar al mercado en el corto plazo a buscar la zona de los 2.272 puntos, lo que implicaría una baja adicional de 3,65%. En caso de respetar este soporte, el Merval podría ir por más, con precios objetivo por encima de los 2.500 puntos.
En el caso de Tenaris, luego de la presentación de su balance, la tendencia fue netamente bajista. Medida en dólares, el ADR fue en busca de los mínimos vistos el último 25 de mayo en los u$s 33,15. Ahí actúa el soporte de corto plazo. El Relative Strength Index muestra niveles de sobreventa importantes. La acción se encuentra por debajo de la media de 50 y 200 días. Creo que en los actuales niveles aparece un posibilidad de compra para el corto plazo con búsqueda de objetivos por encima de los u$s 37 donde se produjo un gap en la jornada del 11 de agosto pasado.

Lo que dejaron los balances del 2T10

Finalizó el grueso de la temporada de la presentación de los balances en el mercado doméstico. A simple vista el balance es “positivo”.A nivel sectorial, los bancos fueron lo más sólido de la Bolsa, aunque paradójicamente no por su mayor intermediación financiera sino por sus tenencias de títulos públicos y privados, los cuales se apreciaron fuertemente en el período en cuestión. Más específicamente, lo mejor pasó por Banco Macro, Banco Francés y Banco Santander Rio, aunque gran parte de la atracción de la última semana se la llevó Grupo Financiero Galicia con los rumores de un posible take over por parte de una entidad brasileña.
También interesantes fueron los balances presentados por las compañías del sector alimenticio, donde destacamos a Molinos Rio y a Ledesma, con una muy grata sorpresa en el cuarto trimestre de su ejercicio fiscal. Es un papel para seguir y tener en cuenta.
En el rubro siderúrgico, los números de Siderar fueron muy aceptables, aunque gran parte de la ganancia del 2T10 haya sido por la revalorización de bienes de cambio, situación que no satisfizo al mercado y le dio un duro golpe. De todas formas, el primer semestre cerró con una ganancia de $ 3,25 por acción que anualizándola nos da uno de los P/E más bajos de toda la Bolsa. Esperamos por el cierre de ejercicio de Aluar.
En lo relativo al petróleo, Tenaris cumplió. Ganó levemente por debajo de lo esperado y la plaza está siendo azotada por permanentes órdenes de venta de un fondo del exterior. Estamos ingresando en una zona de compra del papel. Por su parte, PESA mantuvo sus ganancias del 1T10, nada extrordinario, aunque fue bien recibida la decisión de abonar un dividendo en efectivo por acción de $ 0,272. Socotherm, volvió a defraudar. Y Petrobras Brasil consolidó un buen segundo trimestre a la espera de la capitalización de acciones prevista para septiembre.
En el saldo deudor se encuentran las compañías de “utilities”. Fuerte pérdida de Pampa Energía, resultados en rojo para Transener y Edenor y salvaron la ropa TGS y TGN.
Por último dos acciones a seguir, aunque no tengan tanto protagonismo ni influencia en el volumen operado son Grimoldi y Longvie.

El mercado local atento a la llegada de los balances

Se inicia la temporada de balances en el mercado local. El Merval espera atento los resultados en un nivel que llega casi a su récord medido en pesos. El mercado y los inversores descontaron, en principio, resultados positivos por la mejora en la actividad económica, el tipo de cambio estable y el clima más benigno en el mundo.
Dos de los primeros balances en llegar, TGS e Indupa, defraudaron en cierta medida. Ambos con pérdidas en el segundo trimestre, aunque operativamente las compañías se muestran sólidas. De todas formas no deja de ser un llamado de atención.
Entre mis predilectas están las compañías petroleras, los bancos, las de telecomunicaciones y las vinculadas a la industria alimenticia.
Tenaris y Petrobras Brasil deberían reflejar en sus balances el alto precio promedio del petróleo verificado en el segundo trimestre del año. Tenaris no debería sentir el impacto del desastre de British Petroleum ya que su negocio off shore implica solamente el 7% total de ventas. En contraste, Petrobras Brasil verá encarecer su costo de extracción de petróleo off shore por la mayor prima que cobrarán las compañías de seguro.
En el sector bancario, los buenos resultados de banco Macro y banco Francés parecerían estar descontados en sus cotizaciones. De todas formas, pese a la gran apreciación en el precio de sus acciones, los ratios comparables contra otros bancos de la región todavía permiten soñar con mayores rendimientos. Las ganancias se sostienen por la mejora en la cotización de títulos públicos y, en menor medida, por la mayor intermediación financiera para financiar consumo.
Telecom debería ser la compañía “estrella” en el rubro de las telecomunicaciones. Sin deuda financiera y en constante expansión de sus áreas de negocio de Móviles e Internet está a la espera de la resolución del conflicto societario para poder alcanzar nuevos máximos.
Finalmente, las compañías productoras de alimentos y exportadoras de cereales y oleaginosas se benefician de los altos precios de las materias primas y del mayor consumo local e internacional. Molinos parecería ser la representante más fiel del sector.
El mejor clima financiero global y los buenos resultados de las compañías locales podrían ser el mix necesario para que el Merval vaya a buscar sus máximos y registre nuevos récords en el corto plazo. Veremos sin finalmente se cumplen estas expectativas.